航运业进入高成本时代，可预见的未来不可能回到2003年以前的低位。2008年上半年原油价格飙升幅度超出市场预期，航运市场目前面临：原油价格高企；人力资源成本不断增加，船员费用和管理费用不断上涨；全球港口使用费上涨；新造船舶价格保持高位的经营状况。成本推动型的市场决定了可预见的未来，BDI指数即使下跌，也几乎不可能再回到2003年以前的低位。

　　【研究报告内容摘要】

　　2008年新船交付果然出现延误，预期全年实际交付将落后进度30%左右。2008年1-5月，国际干散货船舶新船订单完成率为27.8%，预计全年进度将落后30%左右。我国船厂的配套能力不足是延误的主要原因。另外，全球性信贷紧缩，导致部分船东取消订单，船厂方面也可能出现资金周转不灵现象。

　　船员短缺是个严重问题。在大量新船订单背后，还有一个严重问题尚未解决：如此多的船由谁来开？高级船员的培养速度需要10年以上，远远跟不上新船的交付速度。2010年前，根据订单计算，共需要6.25万名船员，2万名高级船员。我们认为未来两年船员短缺问题将成为制约有效运力增长的主要瓶颈。

　　中国的钢铁产业增速面临短期放缓。中国是近十年全球粗钢生产最主要的增长点，中国钢铁工业的增长速度变化对全球铁矿石贸易量、全球海运市场有“牵一发动全身”的影响力。我们认为在“高通胀、低增长“的担忧下，钢铁产业的下游，如房地产、机械、汽车等行业普遍出现了增速放缓趋势，中国的钢铁工业在未来两年的产量增速会减慢。但由于基数较大，增量部分的绝对值仍然很高。对铁矿石的进口需求每年增加3000万吨以上。

　　铁矿石价格飞涨对航运业影响深远。中澳谈判尘埃落定后，短期需求有所下降，BDI指数将出现回调。但受需求拉动，不排除BDI年内继续创新高的可能。长期看，由于印度、澳大利亚、巴西矿石价格的变化，我国从印度进口铁矿石将被巴西和澳大利亚取代，海上运距加长。

　　【投资建议】

　　重点上市公司投资评级。中国远洋的资产重估价值在25元左右，我们看好公司的管理水准和集团唯一资本平台带来的持续资产注入机会，给予长期“买入”评级。长航油运2010年后将拥有东北亚地区最大成品油运输船队，我们看好未来中国成品油价格管制松动后对该货种运输需求的刺激，给予“买入”评级。中海海盛是海南省航运业龙头企业，08年起电煤运输以及铁矿石运输COA合同量价齐升，可以充分享受国内沿海干散货运输价格上涨带来的收益，给予“买入”评级。