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佚名

2014年03月27日 10:29:27点击数:   中国证券报  我有话说(人参与)

航运板块最坏阶段已过

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 从完工交付量、订单合同分布、船价走势以及完工百分比收入确认方法考虑,我们乐观判断:2014年航运板块业绩见底,2015年后有向上的业绩弹性。具体个股方面,目前是我国海军建设的上升期,在民船盈利很差的时候,收购毛利率稳定的军品是最佳时机。我们建议在行业预期向上背景下,重点关注有减值损失转回、收购军品带来业绩增厚的叠加弹性品种,首推有搬迁土地升值概念的广船国际、业绩弹性最大的中国船舶,并且维持对中国重工和中集集团的乐观判断。

  运量需求增速首超运力投放,航运景气回升。随着世界经济增速加快、运量需求增加,船东控制运力投放并加大老旧船舶拆解力度,航运业供需状况将逐渐好转。我们预计,今年全球运量需求将增长5.4%,全年新船完工交付1.15亿载重吨,老旧船舶拆解量为4500万载重吨,年底全球运力增长4.1%,运量增速首超运力投放。

  2005年以来(除2010年外),世界海运贸易量增速一直低于船队规模扩张;2000-2013年,世界商船船队扩张复合增速为6%,但全球海运贸易量复合增速仅为3.8%。我们认为,2013年就是全球运力过剩最严重的一年,航运业最坏时候已过,2014年将是航运业缓慢复苏之年。

  2013年是世界新船订单反转之年,今年订单维持高位。2013年航运亏损却大规模下单,世界新船订单远超预期。修正后的世界新船订单达到1.5亿载重吨,同比增长175.42%。亏损航运大规模下单的主要原因包括:船价低(比2008年高点低40%以上)、油耗低(新船型降耗30%)、首付低(10%-15%左右,垫资造船严重)、船舶融资大幅增加等主动原因,还有巴拿马运河扩建、大型化趋势带来跟风下单等被动因素,而实质上最根本的原因则是船东预期2015年后航运景气度好转。我们认为,未来3-5年新船成交量不会低于2012年的5450万载重吨,2013年不是2003年开始的一轮造船周期调整的中继,而是新一轮周期的起点。我们预计上述原因继续存在,今年世界新船订单将维持高位,全年将成交1.2亿载重吨左右。

  船价持续稳步上涨。从需求角度看,世界新船成交量维持高位;从供给角度看,世界造船业都在去产能,5年间全球620家规模以上造船企业共有138家被市场淘汰,占比为22.3%,预计我国大部分中小民营、地方船厂破产倒闭,去产能幅度在20%-30%左右;再加上目前绝对船价处于很低水平、造船成本面临上涨压力、人民币韩元升值、生产计划安排已满、船价由少数船厂决定等因素,我们预计今年新船价格将稳步上涨,指数高点在145点,主流船型涨幅将在10%左右。

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