中远海运集团及招商局集团的码头收购战略及趋势

2017年以来，全球经贸形势有所好转，航运市场逐渐复苏，各大航运联盟也纷纷调整航线结构扩宽航线覆盖率，同时“一带一路”倡议相关的海外贸易活动进一步增加。

在此背景下，招商局集团及中远海集团将比以往更为积极的进行港口码头的收购，并通过增资控股等手段，对现有码头资源进行整合和优化。仅2017年，中远海运集团宣布的码头收购项目共有5项，招商局集团则有4项。两大国营企业大规模的码头收购活动引起了全球的广泛关注。

表1 2012-2017年中远海运集团及招商局集团的码头收购项目

港口板块高水平的兼并和收购活动响应了2017年以来的市场环境向好的主旋律。自2016年下半年起，全球港口吞吐量增速上涨，全球总体经济预期改善。虽然港口经营的风险和不确定因素还有很多，包括中东和朝鲜半岛局势、美国贸易保护主义影响等，但是多项指标的增长从总体上增加了港口航运经营回暖的预期。此外，由于港口投资具有高风险、高投资、周期长的特点，政策支持对于投资项目的成功与否起着重要作用。“一带一路”倡议的提出与实践以及中国港口资源整合的推进则进一步提高了港口收购交易的频率。

从中国两大国企企业中远海运集团和招商局集团的码头收购的具体交易来看，由于集团背景、主要业务及发展方向的不同，两者的码头收购策略也并不一致。

一、中远海运集团码头的收购战略

(1)增加码头长期资产持有

近来来，中远海运集团逐年加大码头收购交易活动的投入。2012-2016年中远海运集团就码头收购项目已支出约14.5亿美元，2016年及2017年已签约的码头收购项目将需支付约20.37亿美元。在收购形式上，中远海运集团更加倾向对海外码头大比例控股收购。近年来中远海运收购的7个海外码头项目中4个控股比例超过50%，瓦多码头控股比例也高达40%。

对于中远海运集团而言，增加长期核心资产的持有是其延伸产业链、提高综合服务水平的重要渠道，加强港口布局，将为中远海运集团单间区域综合功能平台、打造全球灵心的综合物流供应链服务商提供强力保障。并且，加大码头长期资产投入也符合该集团码头公司的5年发展目标“到2021总资产上升50%”。

(2)倾向成熟度较高并且具有一定规模的港口

中远海运集团在码头收购兼并中，更加倾向于成熟度相对较高、并且具有一定规模的港口，甚至将整个港区作为国内主要港口群的投资目标。2017年，中远海运集团与上海港务集团及青岛港国际签订股份受让协议，让该集团能够参与上海港及青岛港两个成熟且完整港区的经营与管理，这将更加便利中远海运集团在长三角地区及环渤海地区对码头资源的总体控制，更能够满足战略需要。

(3)完善欧地港口布局

在海外码头收购方面，中远海运集团收购的港口主要围绕欧地航线，以对其航线运营起到支撑作用。过去5年中远海运集团共进行的7项收购活动中，除了哈里发港，其余6个项目均处于欧洲及地中海地区。由于东西航线是中远海运集团及其所属海洋联盟的主干航线，沿线购入的港口可以直接服务与集团及联盟所属船队，欧洲及地中海地区枢纽港是中远海运集团投资收购的重点。

图1 2012-2016年中远海运港口收购项目地点分布

2017年7月中远海运集团对西班牙Noatum Port Holding的收购为充分展示了该集团对于欧洲地中海地区挂靠港的重视。NPH公司运营的港口中，毕尔巴赫港、拉斯帕尔马斯港、巴拉加港、巴伦西亚港分别位于西班牙的北部、东部和南部，具有非常重要的地理优势，既可以作为欧洲航线的枢纽港，又是地中海航线的主要节点。

二、招商局集团码头收购战略

(1)以海外港口业务作为利润增长点

招商局集团作为中国最大的码头运营商，在国内沿海地区建立了较为完善的港口网络群。从各地区港口业务利润来看，海外港口业务是招商局集团港口业务的主要增长点。招商局海外码头吞吐量的大幅度上升带来了利润的同步提升。因此，近年来，招商局集团不断加大海外港口持有量，以此增强集团的盈利能力。

(2)重视环渤海地区及珠三角地区成熟码头收购

招商局集团与中远海运集团类似，都较青睐中国国内较成熟的环渤海及珠三角沿海港口。在环渤海地区，2013年招商局与中远海运集团共同对青岛董家口矿石码头发起收购；2014年招商局集团又注资加入青岛港国际集团；2016年1月招商局收购大连港21.5%的股权成为其第二大股东。在珠三角地区，2017年9月招商局集团收购了中山港51%股权；4月收购汕头港60% 的股份；2013年收购了赤湾港，同时作为湛江港的第一大股东，招商局集团以发挥港口协同效应为目的成功抢占了珠三角地区的优质岸线及泊位资源。招商局集团通过对两大沿海成熟港口的收购活动，实现该集团在环渤海及珠三角港口资源整合的前期布局，为其母港建设战略打下铺垫。

(3)侧重拉非地区港口收购，为“一带一路”先行布点

在海外港口收购上，招商局重视拓宽拉丁美洲及非洲新型市场的业务拓展及“一带一路”沿线的布点。2017年9月收购的巴拉那瓜港位处巴西，是拉美地区的主要贸易门户；2015年收购的土耳其Kumport港则为集团地中海地区开辟了新的门户；2013年收购的吉布提港则是东非红海的要塞，2012年收购的位于西非的多哥洛美港遥相呼应。拉美地区及非洲地区的码头价格相对较低，竞争对手也较少，是较为理想的投资地点。

图2 2012-2016年招商局港口收购项目地点分布

招商局集团在斯里兰卡先后收购的科伦坡码头与汉班托塔港则是该集团在“一带一路’战略指导下的重要布点。汉班托塔港位于斯里兰卡南部海岸，处于距离亚洲至欧洲主要航道10里范围内的黄金位置，是亚非地区的中转站，更是“一带一路”战略的重要节点。该收购项目的港口腹地更够覆盖南亚及东非地区，作为“丝路驿站”能够为“一带一路”贸易线带来充足货源与广阔的市场空间，同时与2012年招商局集团收购的斯里兰卡西部的科伦坡码头形成协同效应。

根据德鲁里报告，在全球经济形势不断回暖的大环境下，集装箱码头需要的预期将更为积极，预测复合年均增长率将达到4%，2021年前，全球港口总吞吐量将调高1.52亿标箱。在此背景下，预计中远海运集团及招商局集团将继续扩大其码头收购、兼并交易的步伐，两大集团的收购趋势将呈现以下几个特点：

一、沿主要航线进行港口布局。在海外港口码头收购上，招商局集团与中远海运集团可能延续他们的收购偏好：中远海运集团在欧地航线的布局已趋于完整，海洋联盟也提出将突破原主干航线局限，扩大到南北航线，中远海运集团或将会依此将投资目光扩散至拉丁美洲地区；同时由于拉丁美洲及非洲巨大的市场潜力与之前较少的港口布点，招商局则可能继续投资拉非等新兴市场的港口及各个要塞的港口布局，以求码头业务遍地开花。

二、根据自身业务需要对不同类型的港口码头进行收购。在具体收购码头种类上，中远海运集团将主要收购集装箱码头；招商局集团将主要收购散杂货码头。中远海运集团是目前全球排名前三的集装箱船公司，并是三大航运联盟Ocean的重要成员之一。未来该集团可能会加大对集装箱港口的投入，既满足自身的业务需要，也为投资码头的货源有所保证。而招商局集团则以油轮和散货运输为主，与中远海运集团相比，在散杂货码头持有量上占有绝对优势。未来招商局可能在扩充其集装箱码头所有量的基础上，更加注重对于散货码头的收购。

三、抱团出海降低风险 ，收购海外较成熟的港口。码头收购属于大型长期投资项目，投资回报率较慢，海外资产也存在政策风险，中资企业对海外项目的社会风险掌握和控制尚不成熟。招商局集团及中远海运集团或将通过合作，降低收购活动的融资难度同时也方便未来对于码头的运营管理，降低营运成本与风险，压缩投资开发周期，较快带来盈利。

作者：张静 赵楠

上海国际航运研究中心 港口研究室

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