物流行业动作频繁 竞争有望进入新格局

        公路：4 月公路货运周转量增长 15.1%，旅客周转量增长 10.1%。预计2012 年主要上市公司全年车流量增速为 5-10%，一季度由于高基数原因增速较低。公路收费治理将对相关上市公司长期盈利增速构成影响，但短期影响有限。

　　铁路：随着经济增速放缓和铁路建设减速，铁路客货运增速从 2011 年中至今呈现逐步回落的走势。预计客运周转量上半年增速将持续在 5%之内，货运周转量增速将在 1 季度末2 季度初出现同比负增长。 为防止经济下滑过快，基建投资有望重启。预计从二季度末开始，铁路基建将出现明显复苏迹象，但由于缺少实质的优惠和鼓励政策及明确指引，我们认为民间资本进入铁路建设和铁路运营仍非主流。

　　航空机场：我们在二季度策略报告中的观点得到印证，三大航一季报业绩均大幅下滑。我们认为目前行业处于最艰难的时刻，国际市场尚未恢复，特别是货运市场下跌明显，油价使得公司盈利压力巨大。预计在今明两年在不考虑汇兑损益的情况下行业仍然能保持盈利但较去年有明显下滑。 机场仍是我们长期看好的板块，特别是在目前市场仍处于较大不确定性中，机场业绩稳定、高分红的特点优势尽显。

　　航运港口：波罗的海干散货航运指数 BDI 收于 978 点，上涨 5.84%。BPI涨幅-1.60%；BCI 涨幅 0.61%；BSI 涨幅 11.12%；BHSI 涨幅 7.96%。CCFI收于 1315 点，涨幅-0.2%； SCFI 收于 1426 点，涨幅-1.7%。 海岬型船需求萎靡，淡水河谷的运力持续运营加重运力负担，巴拿马型船和灵便型船运价则小幅改善。集运方面，欧线运载率缓慢下滑，但马士基仍然加收旺季附加费，美线表现相对稳定。沿海干散货运输仍然萎靡，所有产品运价均小跌。

　　投资建议：

　　对行业给予中性评级，关注航运、铁路、机场、物流板块。推荐干散货业务龙头，业绩弹性最大的中国远洋，具有独家铁路特种运输资质、运力有望释放的铁龙物流。同时，由于航运板块运价快速回升，特别是集运提价策略基本成功，建议长期投资者关注航运板块，推荐攻守兼备的招商轮船。