中远航运:周转量增长16.6% 燃油单耗下降6.3%

        中远航运公告6 月份公司生产经营数据。
　　6 月经营数据平稳增长，燃油单耗环比下降0.2 千克/千吨海里。（1）公司6月份完成运量82.7 万吨，同比增长16.4%；完成周转量50.0 亿吨海里，同比增长16.6%。（2）燃油单耗7.4 千克/千吨海里，较去年同期下降0.5 千克/千吨海里。（3）分船型数据看，6 月份多用途船和杂货船同比新增完成航次较多，分别完成49.5 万吨、24.2 万吨，同比增长14.1%和79.4%。
　　预计公司 2 季度经营业绩环比改善，预计中报为每股0.01 元。（1）二季度公司完成运量和周转量均环比上升。二季度完成运量262.1 万吨，环比增长1.6%；完成周转量157.0 亿吨海里，环比增长3.9%。（2）杂货船和多用途船运量环比改善幅度最大。其中杂货船二季度运量环比增长5.4%，今年一季度已经是同比增长111.4%；我们分析认为是公司在今年上半年短期或者航次租入船运力大幅上升所致。（3）其他表征经营情况的营运率、航行率、载重率和运距数据，二季度均较一季度环比改善。在燃油价格下滑的情况下，公司燃油成本在二季度亦有望下降。我们分析认为在燃油价格下降10 美元/吨的情况下，考虑降价因素公司单位燃油成本至少可降低7 美元/吨；按二季度耗油11.7万吨测算，可节省燃油成本516.0 万元。
　　维持"增持"评级，维持盈利预测。我们预计公司2012-2014 年可实现每股收益分别为0.10 元、0.15 元和0.17 元，预计今年将是公司业绩的低点；下半年在油价下跌和半潜船业务恢复的情形下，公司下半年业绩有望进一步环比改善。公司最新每股净资产为3.9 元，对应最新股价的PB 为1.1X；我们建议做中长期投资的资金进行配置。
　　我们做出上述判断的风险在于伊朗局势进一步恶化致油价非理性上涨。