现代港口转型蓝图出炉 11股受益匪浅

交通部推进现代港口服务体系建设

交通部日前公布《关于推进港口转型升级的指导意见（征求意见稿）》。意见稿提出，到2020年，基本形成功能完善、配置合理、绿色安全、高效便捷、发展有序的现代港口服务体系。

中国港口协会港口研究中心主任丁莉接受中国证券报记者采访时表示，“国内港口经过近十年高速发展，外部环境如贸易环境等和港口内部环境都发生了很大的变化，港口发展进入了拐点期。港口转型升级意见的出台，将促进港口转变原来粗放型的发展方式，随着政策的逐步落地，无疑为港口企业发展带来利好，对其未来发展将有较大推动作用。”

支持国有港口企业改革

港口转型升级的主要任务包括：完善港口功能体系，大力发展港口物流，积极发展现代港口服务，积极打造全球港口服务网络，促进港口协调发展，完善港口集疏运体系，积极发展多式联运业务，加快建设港口物流信息服务平台，推动港口智能化发展等22项任务。

意见稿提出，支持国有港口企业发展混合所有制经济，鼓励港口企业以资本为纽带进行兼并重组，用市场的作用配置优化整合资源，鼓励大型港口企业从生产经营型管理向资本营运型管理转变。

同时，争取中央和地方财政对港口公共基础设施和集疏运体系建设给予补助。适应国家财税体制改革，研究完善港口建设费、货物港务费等征缴和使用管理。加强港口建设费地方返还部分的监管，切实用于港口基础设施建设和维护。

“现在还没有一个完善的港口基础设施投资机制，《港口法》要求政府要保证这方面的资金投入，现状却主要是港口企业来投资，容易造成产权不清晰。指导意见出台后，将大大改善这一状况，为港口公共基础设施建设提供保障。”丁莉说。

此外，意见稿提出，鼓励港口开展岸线土地资源统筹开发经营，拓展港口地产服务；支持港口积极发展以邮轮游艇、亲水休闲、港口文化等为特征的港口人文服务；支持骨干港口企业建设港口电子商务平台，集成整合港口物流信息资源，积极采用物联网、云计算、大数据、移动互联网等信息技术，适时开展全国港口公共信息服务平台建设。

“港口转型升级的主要思路是以市场化为目标，以港口主业为基础，逐步向高附加值的港口物流产业链延伸。”丁莉表示。

引导大型港口企业“走出去”

“意见稿中的两个突出亮点，就是引导大型港口企业‘走出去’和完善港口布局规划。”丁莉认为。

意见稿提出，鼓励港口企业跨区域投资经营，支持和引导大型港口企业“走出去”，开展境外投资和跨国经营业务。

“对于超大型、大型的港口来说，如果有全球的服务网络，对于自身提升竞争力有重要意义。另外，目前整个贸易结构在发生变化，劳动密集型的产业正逐步转移到东南亚、非洲等地区，这将带动这些地区未来港口的发展，已经有国内港口企业在这些地方提前布局了。”丁莉说。

目前，交通部正在对《全国沿海港口布局规划》进行修编，将涉及到港口整合、内河港口发展及港口整体布局等方面的内容。此次意见稿中也提出，根据国家主体功能区和综合交通运输体系规划，完善港口布局规划。继续强化主要港口在综合交通运输体系中的枢纽地位，发挥中小港口对地区经济发展的促进作用，促进港口群和大中小港口协调发展。“完善港口运输系统，促进港口协调发展，对于国内港口业发展是非常重要的。”丁莉说。 　　铁龙物流：业绩快速增长

支撑评级的要点

铁路特种集装箱业务完成发送量 25.98 万TEU（不含汽车箱发送量）， 较去年同期的 16.76 万TEU 增长55％，实现收入2.1 亿元，同比增长27.2％。

铁路货运和临港物流增速强劲。沙鲅线完成到发量2，796.7 万吨，同比增长15.6％，实现收入5.8 亿元，同比增长75.1％。

我们认为，公司特种集装箱业务将继续其良好的恢复。而沙鲅线运能在经过爆发性增长后，也将进入相对稳定的发展阶段。线下物流业务随着运贸一体化的加强，将成为公司近两年业绩增长的主要力量。

评级面临的主要风险

特种集装箱恢复速度减缓。

沙鲅线运量受营口港业务量影响较大。

市场预期的资产注入的不确定性。

估值

我们将公司 2010-12 年每股盈利预测从0.454 元、0.543元和0.640 元分别上调至0.488 元、0.583 元和0.679 元。

基于25 倍11 年市盈率，我们维持其14.50 元的目标价，并维持其持有评级。（中银国际 刘会明）

宁沪高速：地产升值想象空间大

1. 2010年中报披露，上半年核心资产沪宁高速公路日均全程交通量达到55，829辆，同比增长13.13％，日均货车流量比例约31.55％，比2009年同期的29.15％提升2.4个百分点。由于货车流量的同比大幅增长以及收费标准的提高，上半年沪宁高速公路日均通行费收入同比增长23.19％，高于交通流量增幅10.06个百分点；312国道交通流量与通行费收入虽然仍持续下降，但下降幅度已有明显放缓。

2. 沪宁高铁于7月1日开通，中报内尚未体现沪宁高铁对公司业绩产生的影响。但7月份宁沪高速江苏段的车流量同比增速为12％，增速环比下降了2.8％。我们认为虽然处于暑假旺季，而且世博削弱了高铁对公路的分流影响，但环比增速的下降还是可以认为是高铁替代左右的直接显现。

3. 报告期内，公司投资的昆山房地产项目已经接近尾声，而宁沪置业地产项目仍然处于开发和初期投入阶段，实现收入尚待时间。但长期来看，公司拥有的近800亩江浙地区的地产储备，特别是处于江苏句容的土地储备将会在沪宁高铁贯通后融入南京都市圈，从而导致地价估值升高。这给句容房地产项目未来的前景带来很大的幻想空间。

4. 盈利预测与投资建议：长三角一体化进程将会对宁沪高速的主营提供有力支撑；而公司所拥有的地产储备是公司未来几年业绩大幅提升的保障。我们看好公司的长期发展，预计公司10-12年的EPS分别为0.51、0.60和0.64元。对应EPS为13.1和11.1和10.4倍，给予“推荐”评级。（国元证券胡德全）

外运发展（600270：业务向好 提升空间尚

国际货代业务回暖。外运发展核心业务包括航空货运代理和速递业务，其中国际货运代理业务居国内第一。自2008 年以来，公司国际货代业务占公司主营业务的收入比重达到80％左右。4 季度将是业务高峰期，预计下半年航空货代业务有望较上半年呈现更好的增长态势。

快递业务保持快速增长。在全球经济稳定增长的大环境当中，未来快递业务量有望保持稳定增长的态势。包括DHL、FedEx 在内的几大巨头已经将价格恢复大金融危机之前，未来通过降低运价竞争的可能性较小，提升运价的空间也有限，国际快递业务有望保持稳定增长的态势，对公司的利润贡献也将趋于稳定。预计下半年有望维持上半年的盈利水平，对公司全年的投资收益贡献有望达到4.4 亿元。

航空货运开始扭亏为盈。2010 年上半年，银河国际已经实现盈亏平衡，随着国际航空货运市场的好转，银河国际的盈利能力有望趋好，对公司利润的影响也将由负转正。倘若能够在下半年顺利引入新的货机，盈利空间则有望进一步上升。

估值水平还有上升空间。利用自由现金流折现法估值，公司主营业务内在价值大约8.35 元。考虑到目前公司利润近80％都是由国际快递业务贡献，我们更多的是与FDX 和UPS 进行比较，目前估值水平还有提升空间。综合考虑绝对估值和相对估值水平，我们认为公司的目标价有望达到12 元，目前还有近30％的增长空间，給予“推荐”评级。（民族证券 王晓艳） 　　江西长运：业绩符合预期 关注外延扩张新突破

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成本上升快于预期，财务费用大幅下降

09年公司客运业务成本同比增长14％，快于收入12.5％的增速，导致毛利率下滑1个百分点至28.8％。在受益燃油税费改革背景下，成本增速大幅超预期。我们认为可能由于人工、燃油成本上升以及预提部分费用所致。09年财务费用同比下降近1000万元，降幅达36％，利率下降及负债水平降低是主要原因。

风险提示

根据公告，公司董事会将进行换届，核心管理团队可能会发生重要变化。高铁网络逐步完善，对公司客运业务可能会形成一定冲击。

内生增长稳定，关注外延扩张新突破，维持“谨慎推荐”投资评级

公司主营业务未来将保持稳定增长，收购萍乡客运公司是公司在外延扩张方面的新突破，我们认为省内赣州、九江等地以及中部相邻省份的优质客运资产将是公司未来积极争取的并购标的。预计公司10-11年EPS分别为0.56元（维持，22.2X）和0.63元（上调0.01元，19.7X），当前估值基本合理，维持“谨慎推荐”投资评级，外延扩张方面的新进展将成为股价表现催化剂。（国信证券 郑武） 　　交运股份：初步完成业务梳理 借力世博

盈利预测与投资建议

交运股份初步完成几大业务板块的架构梳理，2010年各块业务更有望借力世博东风赢得更佳发展机遇。随着内部整合的完成，企业管理水平提高对业绩提升帮助较大。预计2010年、2011年EPS分别为0.45元、0.49元。考虑公司后期业绩较大的提升空间及可比公司估值水平，我们认为公司合理价格在13.5元左右，首次给予“推荐”评级。（平安证券 余兵） 　　长航凤凰（000520）：内外环境齐改善 业绩拐点已现

业绩拐点显现，现有业务提供股价安全边际。公司已发布业绩预增公告，上半年仅亏损940 万元左右，而1 季度亏损4791 万元，表明2 季度单季度公司已经盈利接近4000 万，业绩拐点已经显现。自2008 年以来，长江业务是拖累公司业绩的主要因素。目前长江业务面临的内外部环境都在改善：外部内河航运竞争秩序将改善，内部公司一直在进行部门和人员的整合，以降低管理成本；公司目标是2011 年长江业务达到盈亏持平。我们预期沿海和远洋业务年可贡献利润约2-3 亿；到2012 年，随着运力交付完毕，沿海和远洋业务贡献盈利可达到4-5 亿元。

新中外运长航集团散货业务整合，未来事件催化剂。新中外运长航集团对于散货业务的规划一直未有明晰，随着集团“十二五”规划出台时间表来临，我们预期在年底对长航凤凰的发展定位将明朗，这将成为市场事件催化剂。

总体来说，现有业务业绩增长提供股价安全支撑，而未来业务整合预期提供股价催化剂。我们预期公司2010-2012年EPS 分别为0.05 元、0.30 元和0.40 元，对应PE 分别为96 倍、17 倍和13 倍，首次给予“谨慎推荐”评级。（长江证券吴云英）

中海海盛：主业增长缓慢 副业表现突出

我们认为，展望2010年，交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响，收入将出现一定幅度上升局面，而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升；而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加，也将成为公司收入和利润新增长点；公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定，具有许多不确定因素，公司拥有招商证券股权已经上市，将逐步产生收益。

我们预计，公司2010年-2012年收入分别为10. 34亿、11. 56亿、和12. 34亿，净利润分别为0.86亿、1.45 亿和 1.73 亿，每股收益分别为 0.15元、0.25元和 0.30元，我们认为公司业绩2010年将出现逐步回升局面，我们按照2012年15--25倍PE估值，股票估值价格区间为4.5元--7.5元，目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公司评级“中性”不变。（银河证券 毛昂） 　　五洲交通：全面受益北部湾区域振兴 利润增长指日可待

坛百高速占净利润比重达到29.5％，成为公司重要的利润来源。上半年公司参股32％股权坛百高速累计车流量为3，489，552辆，同比上升35.47％；通行费收入为23，185.55万元，同比增长38.34％。实现营收23，603万元，同比增长41％；实现净利润6167.58 万元，同比增长443.92％，是一条优质的路产，增长值得肯定。

凭祥物流园进出口业务量大增，金桥农批市场年内结算。上半年万通公司累计实现营业收入6147.04万元，比上年同期增长779.56％；实现营业利润1.22万元，比上年同期增长175.78％；实现净利润44.69万元，比去年同期增长128.08％。各经营指标同比增长的主要原因在于上年同期受到金融危机影响，今年以来国内经济已基本恢复正常。金桥公司经营业务主要是一期交易行的销售，一期交易行商铺共建设598套，已累计销售商铺401套。预计已确认销售收入为43000万元，年底之前结算并入报表。

预收账款大幅增加显示金桥农批市场和五洲国际楼盘销售顺利。公司上半年预收账款达到62417.98万元，比2009年底 26244万元增加到36173万元，说明上半年农批市场和五洲国际楼盘销售情况不错，尽管2季度销售有所放缓，但2010年和2011年的业绩增长确定性比较大。

定向增发稳步推进，坛百高速注入有望下半年完成。

公司各项业务全面受益于北部湾区域经济振兴。

投资建议：我们假设在完成定向增发之后，公司2010年-2012年的净利润将分别达到3.34亿元、5.16亿元和5.48亿元，年复合增长率将达到134％，54％和6％，按照扩张后的股本7.5587亿，每股盈利分别为0.44元、0.68元和0.73元，动态市盈率18倍，11倍和10倍。鉴于公司良好的发展势头，我们维持评级至买入。（金元证券 魏芳） 　　中国远洋（601919）：集运盈利历史高点 谨慎推荐

集装箱运价9月以来有所回落，不过目前依旧在盈利水平之上；公司目前停航运力很少，预计4季度会有一些临时的停航和封存运力行为实施。2011年希望总体运价水平能与今年基本持平；需求方面依赖于美国经济复苏。

截止3季度，公司干散货已经锁定了2011年营运天的87.4％。1-9月亏损合同累计回拨12.9亿；而累计对租船合同计提拨备9.53亿，整体影响为减少成本3.37亿；1-9月FFA对公司净影响为增加盈利5700万左右。对2011年预期BDI均值2600点，FFA和租船合同按照此预期提取拨备。

近期集装箱运输市场:欧线企稳，美线回落。在欧线有船公司开始撤出运力，欧线运价趋于稳定，运价维持在1500美元/TEU；美线运价有所回落，美西、美东运价分别为2202美元/FEU和3557美元/FEU，船东依旧可盈利。而由于煤炭运输升温，国际散货运输市场，BCI回落，BPI上涨。煤炭运输推动巴拿马型船运价上涨，本周BPI上涨8.61％。我们预期11月，煤炭运输量还将上升，从而推动沿海煤炭运价及国际干散货运输指数BDI继续上涨。

而最近表现突出的是沿海散货运输市场，沿海煤炭运价已经连续10周上涨，两条主干航线秦皇岛-上海运价达到80元/吨，秦皇岛-广州运价达到88元/吨，均创下年内新高。而油轮运输市场也初现企稳上涨迹象。海运各子行业运价4季度的上涨可能成为海运股阶段行情的催化剂，我们维持公司“谨慎推荐”评级。（长江证券 吴云英）

中远航运：业绩高增长可期 推荐

公司前3季度实现营业收入31.9亿元，同比增长10％；实现归属于母公司所有者权益的净利润2.36亿元，同比增长1.35倍；基本每股收益0.18元。业绩增长主要原因是供需关系缓和，运价上涨。公司预计全年利润增幅超过100％。

重吊船利润量快速增长。

前3季度，公司重吊船承运业务量为447192吨，同比大幅增长208.7％吨，未来新兴国家基建投资、海上油气开发、全球高铁项目和新能源项目的快速拓展将给公司的重吊船队提供广阔空间。

公司业绩已进入快速增长期

运力的快速扩张和运价的恢复将是推动公司2011年-2012年业绩高速增长的动力。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后，运力规模提高2.5倍，适货性和竞争力将大幅提升；中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司重吊船有充足的货源，公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期，且向高端化发展，船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物，进一步提高盈利水平。

反周期布局战略竞争优势

公司抓住造船好时机，迅速扩大运力规模，周期底部大量造船成就成本和规模优势，公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度，未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色，布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。

维持推荐评级

上调2010年盈利预测至0.25元，维持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利预测，对应市盈率为36倍、16倍和11倍，市净率2.6倍，维持推荐A评级。（国都证券 巩俊杰） 　　宁波海运：运价回升 业绩有望盈利

投资要点:

上半年，公司实现主营业务收入 5.9亿元，比上年同期增长39.83％；实现净利润0.31亿元，比上年同期增长845.76％。实现每股收益0.036元，扣除非经常性损益为0.033元。

公司完成货运量890.41万吨，增加23.5％；完成货运周转量159.43亿吨公里，增长37.8％。实现海运主营业务收入4.77亿元，同比增长30.63％。公司货运业务营业成本同比增长36.09％，货运业务毛利率同比减少3.66个百分点。货运营业成本大幅增长的主要原因在于燃料成本比上年同期增加48.75％。

公司投资的建设明州高速公路经营状况继续向好:进出口车流量为15，116辆，比上年同期提高62％左右；实现通行费收入1.14亿元，比上年同期提高98.3％；实现净利润-0.30亿元，比上年同期减亏0.42亿元。

综合上述分析，上半年，公司业绩增长的主要原因在于:公司今年签订的煤炭运价较去年增长9％；上半年经济复苏，煤炭需求量同比增长，上半年市场运价表现较好；上半年平均运力较去年同期上涨约10％左右，运量增加； 明州高速减亏。

沿海煤炭运输仍是公司最为主要的业务，上半年，沿海煤炭运输价格表现较好，但进入三季度后，运价下滑，预计进入四季度会重新上升。但预计下半年平均运价水平难以超过上半年。这将对公司合同外煤炭运输业务产生负面影响。此外，电厂等大货主进入煤炭运输迹象明显，且公司规模偏小，和电厂的议价能力有遭到削弱的可能。 公司当前在建船舶有:1艘5.75万吨、2+1艘4.75万吨散货船，此外，已经购置1艘7万吨二艘散货船，预计三季度交付。公司运力扩张仍然保守。

随着车流量的继续增长，公司持股51％明州高速今年有望实现盈亏平衡，11年有望实现盈利。 预计公司10-11年每股收益为0.08元-0.10元。下半年，公司增加的有效运力为:6月底交付的4.3万吨散货船以及已经购置尚未交付的7万吨散货船，能够贡献的业绩有限。鉴于市场情况，短期看不到运价上涨。因此，我们认为，能够短期刺激公司股价上涨的因素较少。维持公司“观望”投资评级。（华泰证券余建军）