港口完成货物吞吐量66.33亿吨 业绩增速领先

投资要点

港口完成货物吞吐量66.33亿吨，同比增长9.7%。相较于GDP全年7.7%的增速，我国主要港口货物吞吐量增速跑赢GDP增长。2013年我国排名前13的港口，除大连港外，其余均实现同比增长。虽然经济下行，我们预计港口吞吐量仍将保持整体稳定增长态势。

业绩增速领先：今年一季度港口板块净利润同比增长18.3%，表现抢眼，领先其他交通运输业子行业，物流和公路尾随其后，分别为11.1%和8.8%。机场和铁路板块一季度净利润增速较2013年出现下滑。2013年，我们统计的17家重点港口上市企业中有13家实现业绩同比增长，只有4家出现下滑。其中，北部港湾（1302.7%）、唐山港（37.5%）、重庆港九（19.3%）、锦州港（17.9%）和大连港（13.7%）增速靠前。 受益政策推动，投资机会明显：中共中央政治局4月25日提出长江经济带战略，是继沿海大开发、西部大开发、中部崛起战略后的又一个国家层面战略布局，是谋划区域新的发展方向。长江流域作为"黄金水道"，相关港口股将受益。此外，2014年我国将推动"丝绸之路经济带"和"21世纪海上丝绸之路"项目，我们认为是旨在加强我国和沿线国家的港口贸易往来和人文交流，同时也符合我国海洋强国的战略布局。而持续发酵的自贸区战略更是港口长期受益的推动力。

重点公司三剑客：我们认为港口板块整体的业绩增长为估值提升提供了基础，此外，长期的政策性因素打开远期运量提升空间，建议重点关注：1、保税科技，地处长江下游、长三角黄金位置，仓储和线上交易平台协同发展空间大；2、芜湖港，主要受益斯迪尔基地＋基地的物流发展模式，同时地处长江经济带中心位置，具备一定的发展潜力；3、南京港，实施"三前三后"模式，具备石化和化工装卸、仓储和中转优势，或将受益于长江上下游协同发展。

风险因素

经济下滑过快导致吞吐量增速下滑。

投资策略

一季度港口板块业绩增速领先于其他交通运输物流子行业（接近20%），且我国港口货物吞吐量有望保持稳定增长态势，对经济下行敏感度相对较低，而我国启动的长江经济带、海上丝绸之路和自贸区战略有望长期带来货量上升，提振业绩和估值，我们因此上调港口板块评级至"强于大市"，主要投资标的为保税科技、芜湖港和南京港。

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