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2021年08月20日 08:42:31点击数:   BIMCO上海  我有话说(人参与)

BIMCO:我们正面临下一个干散货超级周期吗?

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  概述

  今年上半年,随着大宗商品价格飙升至多年以来的高位,许多人士都在谈论新一轮干散货超级周期。

  运费和船价也有所上升,尽管超过了21世纪10年代大部分时间的价格,但仍远低于超级周期的水平。

  BIMCO首席航运分析师Peter Sand先生表示:“大宗商品价格已出现反弹,目前徘徊或高于2007年和2008年的水平。这引发了有关大宗商品超级周期的讨论。然而,尽管目前干散货运费和船价高于过去10年,但与2007年至2008年的收入相去甚远,并且几乎没有迹象表明它们会朝着这个水平发展。”

  运费高,但不到超级周期水平

  与过去20年相比,2021年前7个月的运费一直居高不下,所有船型日均收入都超过20,000美元/天。然而,目前运费仍远远低于2007年和2008年前7个月的水平。

  今年前7个月,好望角型船的日均运费为24,970美元/天,2008年同期,好望角型船的日均运费为147,475美元/天。灵便型船的运费最接近其在2008年的收入份额,但今年迄今为止的平均收入仍远低于2008年前7个月,仅为2008年同期的55%。巴拿马型船和超灵便型船的收益分别为其在2008年同期的36%和41%。

  更高估值,更大贸易量?仍需时间

  大宗商品价格上涨并非干散货超级周期的关键。事实上,没有贸易量就没有超级周期。尽管今年上半年贸易量有所增长,但这种增长还不足以证明“超级周期”的说法是正确的。

  与2020年相比,今年上半年铁矿石贸易量增长了4.2%,达到7.71亿吨。这是上半年贸易量的最高纪录,比2018年创下的纪录高出0.3%。然而,这并不足够证明需求量大涨。相反,由于出口矿商无法根据需求增速调整产量,推动铁矿石价格上涨的似乎是铁矿石供应不足。

  与2007年和2008年比较,中国铁矿石进口量分别增长了18%和16%。

  同样,煤炭贸易量相比去年小幅增长了3.6%,但仍低于2019年的前6个月。煤炭贸易量也应有更高的增长,才能证明“超级周期”的说法是正确的。

  Sand先生表示:“在干散货行业的盈利多年下滑之后,今年年初的情势大大缓解了船东和经营人的盈利情况。尽管交易量有所上升,但仍不足以证明2021年的开局相比近几年更为强劲。这其中仍有其他因素影响,包括新冠疫情限令造成的港口堵塞,以及贸易紧张局势造成的中断。”

  Sand先生补充道:“此外,大宗商品价格上涨意味着,尽管运输的绝对成本上升,但它在总成本中所占的份额并没有骤长。如果你的货物价值增加了100美元/吨,你可能更能接受增加5-10美元/吨的现货运价。”

  船价同样远低于超级周期水平

  干散货船价也远低于上一个超级周期的水平。将一艘5年船龄的好望角型船价与其2008年8月的船价进行比较,可以显示两者之间的巨大差异。2008年8月,该船的交易价格约为1.53亿美元,而现在可能只有3,800万美元。尽管目前船价远低于2008年的水平,但仍是2014年12月以来的最高水平。目前,好望角型船新造船价为5,950万美元,比2008年8月低3,950万美元。

  大宗商品价格与上一超级周期水平相符

  经大规模财政刺激方案驱使,以及全球经济在新冠疫情冲击后艰难恢复,需求量随之得到推动,提高了大宗商品价格,这为超级周期提供了最有力的证据。铁矿石是干散货贸易量最大的大宗商品,6月份的平均现货价为214.4美元/吨,这超过了全球金融危机前最强劲的月份,当时铁矿石价格在2008年3月达到了200.0美元/吨的峰值。

  由于钢材价格上涨,铁矿石价格上涨并没有减少利润。自2020年初以来,中国钢材价格上涨305美元,目前为856美元/20毫米钢板。

  Sand先生说:“除了对超级周期的讨论外,由于许多价值高但贸易量低的货物价格大幅上涨,助长了关于全球经济超级周期的讨论,但其不经干散货船运输,因此这对干散货航运没有任何影响。”

  不是超级周期,但这是一种周期吗?

  与航运市场的通常情况一样,货运和资产市场的波动引发了有关本轮周期新变化的讨论,即低位后注定出现高位,而另一方面,高位也将逐渐变为低位。对许多人来说,这样的周期是既定不变的,获取高利润的关键是把握好时机。

  但这个周期有多确定呢?这真的是一个周期吗?根据对周期的定义不同,答案可能会有所不同。干散货航运的涨跌趋势是必然的吗?或是波动取决于订单的多少?

  Sand先生认为:“关于干散货航运的周期性有很多观点,但有一点是明确的,在多年的低收益之后,船东们应该满意现在的运费。然而,与此同时他们也应该认识到,这不太可能是我们在2007年或2008年看到那样的一个超级周期的开始。”

  “随着低碳需求变得越来越紧迫,大宗商品的需求量又将如何变化,这是在刺激措施导致对铁矿石等商品的需求上升、以及对煤炭的需求恢复之后,逐渐显现的问题之一。”

 

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