中海集运:本年内业绩探底结束

　　一季度该公司实现营业收入64.5亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为-14.5亿元;实现基本每股收益为-0.124元,扣除非经常性损益后的每股收益为-0.139元。报告期经营活动产生的每股现金流量净额为-0.14元。
　　建议投资者关注公司交易性机会。我们认为在2012年度内,公司业绩完成探底过程,未来逐季看到业绩的环比改善。维持2012-2013年-8.3亿、2.8亿元、12.5亿元的盈利预测,对应EPS为-0.07元、0.024元和0.11元。2012年一季度业绩探底结束后,我们建议投资关注盈利改善确认之前的交易性机会。
　　1季度业绩由于持续油价高企和航次完成原因低于预期。(1)报告期公司实现营业收入64.5亿元,同比增长-1%;实现净利为-14.5亿元,亏损幅度同比大幅增加。从环比看,收入和利润均分别环比下滑9%和25%。(2)实现每股收益为-0.124元,业绩低于我们此前预期(我们预期亏损为8.8亿元,对应EPS为-0.075元)。(3)一季度持续高企的油价抬高了公司成本,另外,自3月初开始的提价在业绩反映上滞后半个月。成本端高企、运价下行下的两端挤压使得1季度公司亏损继续扩大,业绩低于预期。
　　2012年1季度毛利率-20.2%,年度内业绩探底结束。(1)自2012年3月初开始班轮提价,当前上海-汉堡的最新报价为1650-1750美元/TEU,公司二季度盈利改善将是大概率事件。(2)我们认为,在2012年度内公司业绩探底过程结束,未来二、三季度单季业绩扭亏为盈为大概率事件。在行业旺季带来之时,持续的提价公告等将成为刺激股价进一步上涨的因素。公司进入盈利确认推动股价上涨的阶段。