航运投资：供给继续优化,关注需求波动

　干散货:复苏预期仍相对较强
　　我们认为干散货子行业的复苏预期在各子行业中仍是相对较强的。2014年下半年,干散货子行业供给有望继续优化,而巴西新矿产能的投放及下半年的旺季为需求波动带来希望。我们认为干散货运价在下半年的表现值得关注,我们预期子行业较2013年的盈利将有所好转。
　　油运:关注旺季运价波动
　　油运运价自2013年四季度以来表现出较好的波动性。我们认为油运子行业的供给优化在2014年表现的较为显著,我们预计二三季度的淡季行业供给将维持优化,四季度旺季的运价表现值得期待。我们预计油运板块在2014年有望实现扭亏。
　　集运:大船压力挥之不去
　　集运子行业在2014年上半年表现平淡。下半年的关注点来自欧美经济复苏带来的主干航线需求动力,以及船东通过协作实现提价的一致行动。但我们认为集运行业结构性的供给压力仍在恶化,行业运力持续的大船化将对主干行业的运价形成压力。
　　维持行业“谨慎推荐”评级
　　我们维持航运业“谨慎推荐”的投资评级,因1)干散货和油运行业的供给在2014年将出现阶段性的低谷,2014年下半年旺季需求有可能带来运价的大幅波动;2)干散货和油运子行业2014年盈利将较2013年有所好转。我们的谨慎来自于1)宏观经济“缓慢出清”的背景下,难以判断需求趋势性的复苏;2)2013年造船业刺激政策带来的供给扰动可能为2015-16年的行业供给增加压力。考虑到船型资产的配置,我们的首选标的是招商轮船(推荐)、中海发展(谨慎推荐)及中国远洋(谨慎推荐)。

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