市场及媒体合作
请联络
13651105957
snet1998@vip.163
.com
油运行业历史复盘及板块周期特点。复盘油运行业历史周期可以发现，需求端因素相较供给端不确定性更高。虽然大级别周期通常需要供给端和需求端的共振催化。但在供给收紧的时间里，海运一般不会出现下行周期。
每一轮海运上行/下行周期时间通常超过10年，而决定海运长周期特性的原因在于行业极大的弹性使得上行周期会带来大量新增产能，由于行业重资产特征明显，在下行周期中这些产能需要长时间消化出清，拉长了整个周期的长度。从油轮的供需特点来看，供给的边界明显，而需求高度缺乏弹性，使得在即期平衡和短期平衡理论中，需要用极大的价格变动来平衡供需缺口，造成了海运极强弹性周期的特点。短期来看，运价存在较高的波动性，并容易传导至资本市场，但从长期维度看，市场最终会趋于理性，逐步从周期视角发掘行业景气变动对于企业盈利和价值的影响。
油运行业的长期视角：供给出清孕育行业机会。我们认为，当下时点油运行业的投资逻辑出发点在于供给增速下行，2019年行业已过交付小高峰，2020年开始新增交付预期逐年下滑，且20年船龄以上老船面临拆解可能。从供给边际约束看，当前油轮在手订单占总运力比重处于近20年低点，由于订单到交付需要2-3年，意味着未来供给存在较强制约，一旦需求端存在短期扰动，便有可能催化至少一波阶段性机会。需求端，中长期我们看好全球海运贸易结构变化带来的需求提升。
历史上，原油海运贸易量增速的波动率远高于产销量增速的波动率，表明进出口量和运输线路出现了较明显的变化。2014-2020年（20年为预测数据），美国原油出口增量占全球出口增量的70％，而中国/亚洲其他国家原油进口增量占全球总进口增量的77％/34％，供需变化暗示未来可能出现美国原油销往远东的现象。美油东运逻辑如果确立，由于运距增长可持续拉动油运需求，假设美国原油产量增量部分的50％运往远东，预计将带来约1.9％的运力需求。
原油远期升水或将导致运力退出，库存激增或拉升浮仓储油需求。3月由于俄罗斯与沙特相继宣布增产计划，叠加对需求的悲观预期，国际油价大幅下跌，原油期货出现深度升水结构。原油期货升水可促进储油套利行为，并对运价形成一定支撑。同时，当前全球原油库存激增，且在OPEC+4月13日达成减产协议后，减产幅度依然无法抵消需求下滑，导致行业出现被动加库存，有助于增强油轮的浮仓储油属性，并推动运价高位维持。
投资逻辑与关注标的：当前运价已接近2008年高位，但相较2007/2015年海运周期中中远海能/招商轮船5倍以上PB，存在明显上行空间。而从PE角度看，目前股价对应5-6万运费下的企业业绩，保障了油运标的的安全边际。重点关注：中远海能、招商轮船。
风险提示：产油国减产超预期风险、原油期货升水收窄或消失、疫情较快结束，全球原油快速进入去库存阶段。
信息线索及业务咨询：13651105957
收藏
举报
更多相关
- 还没有任何项目！
查看更多
特别推荐
|
你需要货主数据吗？《中国进出口数据咨询平台（航贸物流版）》帮助你 [2016-01-26] 来源：中国航贸网(www.snet.com.cn) |
|
|
|
如何全面地掌握特定区域的货主（进出口商）资源？如何判断新开航线的价值？如何分析货主（进出口商）的淡旺季以及采购周期？如何分析货主（进出口商）的采购行为，有针对性地开发潜在客户？ 中国航贸网（www.snet.com.cn）联合全国海关信息中心下属企业共同研发了《中国进出口数据咨询平台（航贸物流版）》，在这里，你能第一时间了解不同运输方式的进出口货量数据及经营企业信息。 贸易国货量一目了然——包含中国至全球200多个国家贸易数据；数据更新实时全面——30类细分行业，1225种商品，每月21日即更新上月数据；各省市进出口数据，细化至特定经济区域；覆盖25条中国进出口航线货主企业信息——快速寻找目标客户信息；追踪中国进出口航线货主企业发货规律——及时掌握货主采购规律..... 欢迎 点此 观摩并索取试用账号！（详情请恰：13651105957）
|
