运价探底 长航油运、中国远洋后市有戏

　　运价6~7月达到小高峰

        回顾2009年以来的沿海煤炭运价，今年1月上旬春节前是第一个运价小高蜂，4月上旬形成第2个运价小高峰。长江证券预计下一个小的运价高峰将在6~7月份形成。

        在经历3~4月上旬电厂补充库存的一个小高峰之后，4月中旬之后沿海煤炭运输量有所降低，沿海煤炭运价持续4周小幅度下滑。根据对秦皇岛港口的实地调研，长江证券认为，目前基本上是在最低刚性需求下的供需平衡状态，煤炭运输也处于一个最低谷的状态。随着夏季用电高峰的来临，判断目前这种最低刚性需求下的供需平衡状态会被打破。预计5月下旬开始，煤炭需求会有所升温，预期煤炭铁路调入量和港口吞吐量会有所回升。沿海煤炭运价将有所上升。

        沿海煤炭运输贡献中海发展40%以上收入。公司2~3月份煤炭运输量仅386万吨和430万吨，1月份运输量是545万吨。预计4月份之后公司沿海煤炭运量恢复到500万吨以上水平。沿海煤炭运输贡献收入和利润将在2季度环比明显上升。

        另外，从油轮运价来看，成品油运价已经见底，原油运价也处于探底过程中。长江证券认为，油轮公司二季度业绩环比将出现明显下降，在半年报公布时或有业绩风险，但从长期来看，油轮公司长航油运可列入关注视线。

　　BDI短期有望冲击新高

        长江证券认为，4月份散货船拆解比3月稍有增加。4月一共拆解29艘，共计121万吨，分别比3月增加7艘和35万吨。不过总拆解量还未达到2008年11~12月200万吨以上拆解量水平。根据测算，若全年老旧船舶拆解量达到1800万吨左右，同时船舶延迟交付比重达到30%左右，则全年运力增速约为6~7%。这个运力增长速度远低于订单正常交付状态下10%以上的水平。这样，需求稍有增加，运费波动的弹性增大。

        5月7日BDI再次站上2000点，短期BDI有望冲击前期高点。原因在于：铁矿石谈判前，矿石出口商往往会在市场上以高价租入船舶，以有利铁矿石谈判；短期钢价上涨，对船东心理预期有正面影响，有利于支撑船价。2008年5月20日BDI创下本轮历史高点11793点，预期2009年的5月BDI将再次冲击年内新高。

        而铁矿石谈判之后的运价，则取决于以下两方面的因素。从需求方面来看，进口矿是否继续替代国内矿、国外钢铁产能利用率是否恢复将成为关注的重点。数据显示，2009年1季度国内矿增长仅2.59%，1月和3月月度产量甚至出现负增长，但矿石进口量增长19%；2009年1月全球钢铁产量同比下降24%，若产能在某阶段有所恢复，则会带来运费阶段性走高。运力供给方面则主要考虑船舶拆解速度和新船延迟比例。

        中国远洋作为业绩对BDI最为敏感的公司，BDI反弹将带来阶段交易机会。预期随着高成本租入船舶的逐渐归还，租船成本将逐季降低，公司散货业务亏损将逐季减少。同时，集装箱量价在一季度都处于最低水平，公司集装箱亏损幅度一季度之后也将有所减轻，2009年一季度将是公司业绩的最低点。