盐田港：港口和公路业务仍处底部复苏阶段

业绩总结：盐田港公布2009年三季度报告，前三季度实现营业收入2.9亿元，同比下降12.16%；实现投资净收益2.38亿元，同比下跌28.4%；实现营业利润4.12亿元，同比下降21.34%；实现归属于母公司股东的净利润3.23亿元，同比下降35.27%；实现基本每股收益0.27元，净资产收益率为8.69%。相比上半年，营业收入降幅缩小3.99%，营业成本降幅缩小6.99%，营业利润降幅扩大4.80%，投资净收益同比降幅扩大10.91%，归属母公司股东净利润降幅扩大5.81%。归属母公司股东净利润降幅扩大主要是由于投资收益不佳所致，而投资收益跌幅扩大则是由于上年同期有非经常性股权置换收益4085.9万元和公司对盐田国际、西港区码头公司的投资收益减少。
　　不考虑资产注入，我们估算09年、10年和11年营业收入分别为40,373万元，42,796万元，45,391万元，投资收益分别为30,689万元，33,451万元，37,466万元，净利润分别为50,168万元，53,223万元，58,240万元，则09年、10年和11年每股收益分别为0.36元，0.38元和0.42元。10月30日收盘价为7.62元，对应09年、10年和11年动态市盈率为21倍、20倍和18倍，维持“增持”评级，综合以上因素，我们把公司6个月目标价下调至8.5元。