BDI下跌中布局增长确定的个股

　　集装箱航运：最近一个月中国出口集装箱运价指数震荡走低。11月份中国集装箱吞吐量环比增长0.7%，其他亚洲主要港口的集装箱吞吐量环比涨跌互现，中国PMI新出口订单指数比上月下滑0.9个点，欧美圣诞货量结束，我们预计2010年1-2月的货量较为平淡。所以虽然船东仍在不断缩减运力投放，并不断有新的提价计划，但是我们对1-2月份的集运运价并不乐观。提示投资者关注3月开始的美线谈判。因为美线为年度运价，目前美线亏损严重，船东会尽量联合提价，若能成功提价800美金/FEU，则行业有可能实现扭亏，之后二三季度运价也可能会逐步走高。

　　油轮运输：最近一个月油轮运价如期反弹，VLCC的TCE已超过5万美金/天。油运旺季的运价反弹存在供求两方面正面因素的支持。供给来看，由于旧船退出增加和新船交付减少，11月底的油轮运力比10月环比减少178万载重吨，为09年以来首次环比负增长。需求来看，OPEC原油产量和美国的油品进口量在11月份均环比小幅上升，美国社会原油库存在12月份的头两周有所下降。往后来看，我们认为1-2月的油轮运价继续上行存在压力，但是由于VLCC单壳船拆解集中在下半年，下半年欧美石油需求好于上半年，2010年下半年的运价出现大幅反弹的可能性较大。

　　航运板块二级市场表现：在11月18日到12月18日的一个月内，A股和H股的航运板块跑输大盘。A股方面，与BDI和集运运价相关性较大的中远航运、中国远洋、中海发展、中海集运分别大幅跑输大盘9.6、8.6、3.1和1.4个百分点；与油轮运价相关性较大的长航油运和招商轮船与大盘基本持平。H股方面，中国远洋、中海集运和中海发展分别跑输7.7、4.4和0.4个百分点。

　　投资建议：短期来看我们认为航运板块不存在整体大幅上涨的机会。但是我们认为在BDI的下滑过程中可以逢低吸纳中海发展和中远航运等增长确定的个股。其中，中海发展2010年度内贸煤运价谈判存在超预期可能，中远航运在重吊船半潜船方面的投资可能超出预期，带来公司业绩和估值得长期提升，均维持“推荐”的投资评级。而长航油运，由于2010年下半年油轮运价增长趋势确定，维持“推荐”评级不变。至于中国远洋和中海集运，我们建议投资者春节后再关注BDI阶段性上涨和集运旺季提价带来的交易机会。