BDI大幅反弹带动航运股上涨

伴随着波罗的海干散货指数（BDI）近期的大幅反弹，近来涨得风生水起的A股航运板块也开始感受到暖意，大智慧Level2数据显示，A股运输物流板块2月以来的整体涨幅达到18.77%，超过上证指数涨幅5.2个百分点，而以中国远洋（601919.SH）为代表的A股航运业龙头股的同期涨幅更是达到31.97%，较同期上证指数的涨幅高出一倍有余。
　　不过，如果拿中国远洋近期的涨幅和BDI的涨势相比，无疑又是“小巫见大巫”了。BDI指数1月底时仅为1070点，但在2月以来该指数出现连续上涨，在2月4日单日涨幅达到14.63%后即一发不可收，2月5日再度大涨13.83%，6日的涨幅达到9.61%，本周一（9日）又猛涨了10.54%，10日再度上涨8.76％，报1974点；11日该指数成功跃上2000点大关，截至北京时间22：00，上涨81点至2055点，较1月底的涨幅已达到92.06%。如果以去年12月5日BDI指数的最低点663点计算，短短2个月时间该指数已经上涨超过2倍。
　　金元证券交运行业分析师魏芳认为，中国铁矿石和农产品进口增加是推动BDI指数上涨的原动力。自去年12月下旬后，铁矿石和煤炭等大宗商品的库存开始减少，与此同时，中国的基建需求使得国内钢铁价格展开一轮反弹行情，带动了中国铁矿石进口的增加，促进了铁矿石贸易的好转。除了铁矿石贸易有所增长外，在农产品市场，去年最后两个月的贸易量也有所增加。国内大豆等农产品市场的采购量出现大幅增长。海关总署数据显示，2008年11月，中国进口大豆331.6万吨，环比增加55.9%；初步数据显示，去年12月，中国大豆进口量为330万吨，同比增加13%。数据显示，2008年全球干散货国际海运的三大货种铁矿石、煤炭、粮食谷物的比重分别为27％、26％和10％，合计比例达到63％之多。
　　中国远洋：最大受益者
　　渤海证券交运行业分析师齐艳莉近期发布报告认为，干散货航运公司的股价本身与BDI就有较强的相关性，而中国远洋国际业务所占比重更是高达90.72%，这一比例远高于国内其他干散货航运公司，因此中国远洋是BDI指数反弹最大的受益者。不过，也有市场人士认为，中国远洋近期的快速上涨固然和BDI指数的上涨相关，但更主要的还是和其此前持有的远期运费协议（FFA）浮亏大幅减少有关。
　　根据中国远洋去年12月16日的公告，截至12月12日（当日BDI指数为764点），公司所属干散货船公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元，已交割部分实现收益为14.3亿元，两者盈亏合计为－39.5亿元。而根据公司此前公布的三季报数据，截至去年9月30日（当日BDI指数为3217点），公司所持FFA的公允价值变动损失和已交割部分实现收益之和为－4.4亿元。以上述数据简单测算，BDI指数每下降1点给公司带来的损失约为143万元。而2月11日BDI指数的收盘点位1974点计算，中国远洋所持FFA的亏损已下降了约17亿元之多。
　　不过，某大型券商交运行业研究员在接受《第一财经日报》采访时表示，由于BDI指数近期涨势较猛，目前已成功站上2000点关口，但就2009年全年来看，其平均点位预计会在2000点左右，这一点位距离中国远洋的盈亏点还有一些距离，预计公司2009年还是有出现亏损的可能。近期A股股价的上涨尽管受到BDI指数大涨的影响，但主要还是受到整个市场氛围的影响较大，就公司基本面情况来看，目前A股的股价有点偏高了，这也可以从其H股股价昨日仅报收5.51港元得到体现。
　　把握交易性机会
　　而东北证券行业分析师许祥也认为，尽管近期BDI指数从谷底反弹，但干散货海运业未来两年供求失衡，全球经济放缓将导致铁矿石及煤炭等大宗散货海运需求增长放缓，而受前期海运牛市推动，2009年至2010年全球干散货运力供应显著增加，供大于求使2009年BDI更可能低位徘徊。而上市公司的业绩变化与行业景气度紧密相关，随着BDI指数及我国沿海干散货综合运价指数的下滑及低位徘徊，相关公司业绩也将出现明显下滑乃至亏损。
　　许祥认为，在经历过近5年的航运牛市后，干散货海运业可能将经历较漫长而艰难的调整期。在这一调整期中，上市公司业绩可能更多呈现下滑及较长期低迷。因此海运上市公司的投资机会可能更多体现在运价修复性反弹刺激或股价过度回落所带来的交易性机会。2009年海运公司PE水平将显著上升，A股海运公司PB估值下限为1.0～1.3倍，上限为2.5～3.0倍，接近下限的个股可以考虑交易性机会，接近上限则可考虑回避风险。